一季度進(jìn)口木漿現貨市場(chǎng)價(jià)格穩中上揚，與供應端消息發(fā)酵引發(fā)的供應收緊預期、成本端上揚、與關(guān)聯(lián)漿種外盤(pán)價(jià)差收窄等有關(guān)。二季度市場(chǎng)供需博弈態(tài)勢不改，受基本面及盤(pán)面運行態(tài)勢影響，預計漿價(jià)重心或呈先穩后抑態(tài)勢，幅度相對有限。
由于中國進(jìn)口闊葉漿量占中國木漿進(jìn)口量的58.12%，同時(shí)由于下游造紙原料結構中闊葉漿用量較大，以闊葉漿價(jià)格為代表，描述木漿市場(chǎng)價(jià)格變化。
一季度進(jìn)口闊葉漿價(jià)格穩中上揚
一季度中國進(jìn)口闊葉漿現貨市場(chǎng)價(jià)格總體呈穩中上行態(tài)勢。據卓創(chuàng )資訊監測數據顯示，截至3月29日，中國進(jìn)口闊葉漿現貨市場(chǎng)均價(jià)5597.73元/噸，較去年四季度末（2023年12月29日）4952.27元/噸上漲
645.46元/噸，漲幅13.03%；較去年一季度末（2023年3月31日）上漲702.28元/噸，漲幅14.35%。一季度漿價(jià)震蕩上揚走勢與供應端突發(fā)消息不斷影響業(yè)者預期收緊帶動(dòng)關(guān)聯(lián)漿種針葉漿現貨價(jià)格上調、成本端闊葉漿外盤(pán)上漲、與針葉漿外盤(pán)價(jià)差收窄等有關(guān)。
從近7年一季度來(lái)進(jìn)口闊葉漿價(jià)格波動(dòng)特點(diǎn)看，一季度平均值的價(jià)格處于上行態(tài)勢，而2024年一季度均價(jià)與價(jià)格波動(dòng)特點(diǎn)略有差異，2024年1-2月價(jià)格均低于歷史平均水平運行，3月均價(jià)高于歷史平均水平運行。造成與歷史7年波動(dòng)特點(diǎn)有差異的原因為2024年一季度闊葉漿現貨價(jià)格自2023年四季度高位下跌、一季度闊葉漿外盤(pán)報漲自3月開(kāi)始，一季度漿市供需改善，但下游原紙利潤偏低位波動(dòng)等因素相互交織影響，據卓創(chuàng )資訊監測數據顯示，進(jìn)口闊葉漿現貨市場(chǎng)一季度均價(jià)5183.88元/噸，較2023年四季度均價(jià)下跌125.60元/噸，跌幅2.37%。
一季度進(jìn)口闊葉漿價(jià)格穩中上揚
一季度中國進(jìn)口闊葉漿現貨市場(chǎng)價(jià)格總體呈穩中上行態(tài)勢。據卓創(chuàng )資訊監測數據顯示，截至3月29日，中國進(jìn)口闊葉漿現貨市場(chǎng)均價(jià)5597.73元/噸，較去年四季度末（2023年12月29日）4952.27元/噸上漲
645.46元/噸，漲幅13.03%；較去年一季度末（2023年3月31日）上漲702.28元/噸，漲幅14.35%。一季度漿價(jià)震蕩上揚走勢與供應端突發(fā)消息不斷影響業(yè)者預期收緊帶動(dòng)關(guān)聯(lián)漿種針葉漿現貨價(jià)格上調、成本端闊葉漿外盤(pán)上漲、與針葉漿外盤(pán)價(jià)差收窄等有關(guān)。
從近7年一季度來(lái)進(jìn)口闊葉漿價(jià)格波動(dòng)特點(diǎn)看，一季度平均值的價(jià)格處于上行態(tài)勢，而2024年一季度均價(jià)與價(jià)格波動(dòng)特點(diǎn)略有差異，2024年1-2月價(jià)格均低于歷史平均水平運行，3月均價(jià)高于歷史平均水平運行。造成與歷史7年波動(dòng)特點(diǎn)有差異的原因為2024年一季度闊葉漿現貨價(jià)格自2023年四季度高位下跌、一季度闊葉漿外盤(pán)報漲自3月開(kāi)始，一季度漿市供需改善，但下游原紙利潤偏低位波動(dòng)等因素相互交織影響，據卓創(chuàng )資訊監測數據顯示，進(jìn)口闊葉漿現貨市場(chǎng)一季度均價(jià)5183.88元/噸，較2023年四季度均價(jià)下跌125.60元/噸，跌幅2.37%。
供應端消息不斷疊加產(chǎn)品金融屬性存在，共同影響漿價(jià)走勢
芬蘭運輸工人歇工一再延期及期間發(fā)生的企業(yè)在維修機器期間突發(fā)爆炸從而延長(cháng)開(kāi)機時(shí)間等消息陸續發(fā)布，影響上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價(jià)格走勢，而進(jìn)口針葉漿現貨市場(chǎng)業(yè)者習慣參考上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價(jià)格進(jìn)行基差報價(jià)的價(jià)格機制，因此上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價(jià)格的波動(dòng)一定程度上影響現貨價(jià)格走勢。截至3月29日，SP2409合約收盤(pán)價(jià)6138元/噸，較1月2日5854元/噸上漲284元/噸，季度內漲幅4.85%。期現聯(lián)動(dòng)性猶存，針葉漿現貨市場(chǎng)價(jià)格高位運行，而針葉漿、闊葉漿作為造紙行業(yè)的主要原料，兩者為高度正相關(guān)的關(guān)系，因此針葉漿價(jià)格高位運行對于闊葉漿價(jià)格上漲存有聯(lián)動(dòng)性支撐作用。
一季度闊葉漿成本端上漲，支撐現貨市場(chǎng)報盤(pán)上漲
由于進(jìn)口木漿運輸至中國存在45-60天的船期，因此理論成本需要參考2個(gè)月之前的外盤(pán)計算。以巴西闊葉漿為例，一季度闊葉漿成本需參考2023年11月-2024年1月外盤(pán)，外盤(pán)累計上漲20美元/噸，成本累計上升163.17元/噸至5403.09元/噸，一季度闊葉漿到貨成本均值5348.70元/噸；進(jìn)口闊葉漿現貨均價(jià)穩中上漲，一季度均價(jià)5183.33元/噸，3月均價(jià)上漲至5437.55元/噸，與外盤(pán)成本收窄并高于外盤(pán)成本。成本價(jià)格的上漲對于漿市底部?jì)r(jià)格支撐力度增強。
另外，針葉漿、闊葉漿作為造紙行業(yè)的主要原料，兩者為高度正相關(guān)的關(guān)系，同時(shí)兩者存在一定的替代關(guān)系，針葉漿、闊葉漿外盤(pán)價(jià)差接連4個(gè)月收窄，3月兩者價(jià)差低至65美元/噸，針葉漿外盤(pán)價(jià)格的高位運行，利于進(jìn)一步促進(jìn)闊葉漿外盤(pán)及現貨市場(chǎng)報盤(pán)的上漲。綜上所述，供應端消息發(fā)酵、成本端上揚、與關(guān)聯(lián)漿種外盤(pán)價(jià)差收窄等在一季度對漿價(jià)帶動(dòng)作用更為明顯，成為支撐漿價(jià)上揚的核心驅動(dòng)因素。
下游原紙行業(yè)毛利率低位運行，拖累漿價(jià)漲幅
一季度來(lái)看，進(jìn)口木漿價(jià)格走勢各異，總體處于高位水平運行。其中3月進(jìn)口針葉漿、進(jìn)口闊葉漿均價(jià)較1月分別上漲262.66元/噸、436.54元/噸，3月進(jìn)口本色漿、進(jìn)口化機漿均價(jià)較1月均價(jià)分別下跌137.32元/噸、222.70元/噸。下游原紙價(jià)格除白卡紙、箱板紙均價(jià)環(huán)比下跌，雙膠紙、銅版紙及生活用紙價(jià)格較1月上漲，但僅上漲67.73-174.11元/噸，原紙行業(yè)盈利空間改善有限。
芬蘭運輸工人歇工一再延期及期間發(fā)生的企業(yè)在維修機器期間突發(fā)爆炸從而延長(cháng)開(kāi)機時(shí)間等消息陸續發(fā)布，影響上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價(jià)格走勢，而進(jìn)口針葉漿現貨市場(chǎng)業(yè)者習慣參考上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價(jià)格進(jìn)行基差報價(jià)的價(jià)格機制，因此上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價(jià)格的波動(dòng)一定程度上影響現貨價(jià)格走勢。截至3月29日，SP2409合約收盤(pán)價(jià)6138元/噸，較1月2日5854元/噸上漲284元/噸，季度內漲幅4.85%。期現聯(lián)動(dòng)性猶存，針葉漿現貨市場(chǎng)價(jià)格高位運行，而針葉漿、闊葉漿作為造紙行業(yè)的主要原料，兩者為高度正相關(guān)的關(guān)系，因此針葉漿價(jià)格高位運行對于闊葉漿價(jià)格上漲存有聯(lián)動(dòng)性支撐作用。
一季度闊葉漿成本端上漲，支撐現貨市場(chǎng)報盤(pán)上漲
由于進(jìn)口木漿運輸至中國存在45-60天的船期，因此理論成本需要參考2個(gè)月之前的外盤(pán)計算。以巴西闊葉漿為例，一季度闊葉漿成本需參考2023年11月-2024年1月外盤(pán)，外盤(pán)累計上漲20美元/噸，成本累計上升163.17元/噸至5403.09元/噸，一季度闊葉漿到貨成本均值5348.70元/噸；進(jìn)口闊葉漿現貨均價(jià)穩中上漲，一季度均價(jià)5183.33元/噸，3月均價(jià)上漲至5437.55元/噸，與外盤(pán)成本收窄并高于外盤(pán)成本。成本價(jià)格的上漲對于漿市底部?jì)r(jià)格支撐力度增強。
另外，針葉漿、闊葉漿作為造紙行業(yè)的主要原料，兩者為高度正相關(guān)的關(guān)系，同時(shí)兩者存在一定的替代關(guān)系，針葉漿、闊葉漿外盤(pán)價(jià)差接連4個(gè)月收窄，3月兩者價(jià)差低至65美元/噸，針葉漿外盤(pán)價(jià)格的高位運行，利于進(jìn)一步促進(jìn)闊葉漿外盤(pán)及現貨市場(chǎng)報盤(pán)的上漲。綜上所述，供應端消息發(fā)酵、成本端上揚、與關(guān)聯(lián)漿種外盤(pán)價(jià)差收窄等在一季度對漿價(jià)帶動(dòng)作用更為明顯，成為支撐漿價(jià)上揚的核心驅動(dòng)因素。
下游原紙行業(yè)毛利率低位運行，拖累漿價(jià)漲幅
一季度來(lái)看，進(jìn)口木漿價(jià)格走勢各異，總體處于高位水平運行。其中3月進(jìn)口針葉漿、進(jìn)口闊葉漿均價(jià)較1月分別上漲262.66元/噸、436.54元/噸，3月進(jìn)口本色漿、進(jìn)口化機漿均價(jià)較1月均價(jià)分別下跌137.32元/噸、222.70元/噸。下游原紙價(jià)格除白卡紙、箱板紙均價(jià)環(huán)比下跌，雙膠紙、銅版紙及生活用紙價(jià)格較1月上漲，但僅上漲67.73-174.11元/噸，原紙行業(yè)盈利空間改善有限。
具體到原紙行業(yè)理論毛利率水平來(lái)看，由于進(jìn)口木漿價(jià)格高位運行，下游原紙行業(yè)理論毛利率偏低位運行，一季度各下游原紙毛利率在-2.84%至20.75%整體較2023年四季度調整幅度在-2.85個(gè)百分點(diǎn)至2.44個(gè)百分點(diǎn)。5%及以?xún)鹊脑埿袠I(yè)毛利率處于低位水平，而低位波動(dòng)的原紙毛利率不利于漿市高價(jià)放量。一季度來(lái)看，3月處于一季度原紙毛利率的最低點(diǎn)，下游紙廠(chǎng)對高價(jià)原料采買(mǎi)積極性進(jìn)一步降低，高位漿價(jià)成交偏剛需，下游原紙行業(yè)毛利率低位運行成為影響一季度漿價(jià)上行幅度的主要因素。
漿市供需改善但有限，漿價(jià)穩中上揚
一季度處于造紙行業(yè)淡季向旺季轉折階段，在市場(chǎng)旺季預期氛圍升溫情況下，漿市供需改善，利于漿價(jià)高位運行。供應方面的增量主要來(lái)源于期初庫存、紙漿產(chǎn)量的增加，1-2月進(jìn)口量低位運行，主要與四季度外盤(pán)持續報漲降低國內接貨積極性有關(guān)，從絕對值來(lái)看，一季度木漿進(jìn)口量基本維持226萬(wàn)-240萬(wàn)噸的低位水平運行。需求方面的變量主要來(lái)自春節期間原紙產(chǎn)量的下降拖累木漿消耗量的下滑，1月、3月木漿消耗量維持正常水平運行?？傮w來(lái)看，期末庫存沖高回落，供需雖有改善但有限，基本面在一季度對市場(chǎng)價(jià)格的影響相對微弱。
供應面：二季度總供應量存在收窄預期。國產(chǎn)漿廠(chǎng)暫無(wú)檢修計劃公布，國產(chǎn)漿放量相對穩定；通過(guò)港口反饋及主產(chǎn)漿國出口到中國的數據，供應端不斷報出的芬蘭、智利、加拿大工會(huì )歇工及漿廠(chǎng)檢修消息，以及下游對高價(jià)外盤(pán)的接受程度來(lái)看，未來(lái)三個(gè)月進(jìn)口木漿到貨量存下降預期。綜合來(lái)看，二季度總供應量的收窄利好于
支撐當前漿價(jià)運行。
需求面：總需求量存增加預期，利于支撐漿價(jià)高位運行，但由于漿價(jià)高位運行導致下游原紙毛利率改善欠佳，延續偏低位波動(dòng)可能，因此漿價(jià)或存承壓運行可能，但幅度相對有限。
成本面：由于進(jìn)口木漿運輸至中國存在45-60天的船期，因此理論成本需要參考2個(gè)月之前的外盤(pán)計算。
2-4月，闊葉漿外盤(pán)累計上漲60美元/噸，成本累計上漲489.52元/噸，漲幅達到9.06%，外盤(pán)成本增加且達到5892.06元/噸的高位水平運行，對后期漿市底部?jì)r(jià)格支撐力度增強，利于支撐業(yè)者低價(jià)惜售心態(tài)。漿市供需改善但有限，漿價(jià)穩中上揚
一季度處于造紙行業(yè)淡季向旺季轉折階段，在市場(chǎng)旺季預期氛圍升溫情況下，漿市供需改善，利于漿價(jià)高位運行。供應方面的增量主要來(lái)源于期初庫存、紙漿產(chǎn)量的增加，1-2月進(jìn)口量低位運行，主要與四季度外盤(pán)持續報漲降低國內接貨積極性有關(guān)，從絕對值來(lái)看，一季度木漿進(jìn)口量基本維持226萬(wàn)-240萬(wàn)噸的低位水平運行。需求方面的變量主要來(lái)自春節期間原紙產(chǎn)量的下降拖累木漿消耗量的下滑，1月、3月木漿消耗量維持正常水平運行?？傮w來(lái)看，期末庫存沖高回落，供需雖有改善但有限，基本面在一季度對市場(chǎng)價(jià)格的影響相對微弱。
供應面：二季度總供應量存在收窄預期。國產(chǎn)漿廠(chǎng)暫無(wú)檢修計劃公布，國產(chǎn)漿放量相對穩定；通過(guò)港口反饋及主產(chǎn)漿國出口到中國的數據，供應端不斷報出的芬蘭、智利、加拿大工會(huì )歇工及漿廠(chǎng)檢修消息，以及下游對高價(jià)外盤(pán)的接受程度來(lái)看，未來(lái)三個(gè)月進(jìn)口木漿到貨量存下降預期。綜合來(lái)看，二季度總供應量的收窄利好于
支撐當前漿價(jià)運行。
需求面：總需求量存增加預期，利于支撐漿價(jià)高位運行，但由于漿價(jià)高位運行導致下游原紙毛利率改善欠佳，延續偏低位波動(dòng)可能，因此漿價(jià)或存承壓運行可能，但幅度相對有限。
成本面：由于進(jìn)口木漿運輸至中國存在45-60天的船期，因此理論成本需要參考2個(gè)月之前的外盤(pán)計算。
心態(tài)面：上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價(jià)格震蕩運行，對階段性現貨市場(chǎng)價(jià)格走勢影響明顯，而在產(chǎn)品金融屬性的影響下，二季度業(yè)者預期存在差異，盤(pán)面波動(dòng)對于現貨市場(chǎng)心態(tài)或進(jìn)行實(shí)時(shí)影響。
綜上所述，二季度進(jìn)口木漿現貨市場(chǎng)處于造紙行業(yè)傳統淡季，供需面持續博弈，供應端擾動(dòng)猶存，但下游紙廠(chǎng)或持續改善盈利結構，預計二季度漿價(jià)或呈先穩后抑態(tài)勢，4月漿價(jià)僵持整理，5月下旬開(kāi)始價(jià)格承壓運行至6月。同時(shí)，業(yè)者需及時(shí)關(guān)注紙漿期貨盤(pán)面走勢，以及供應鏈運輸情況。
（文章來(lái)源：卓創(chuàng )資訊）
