翁海東（主持人）：們來(lái)談?wù)剼W洲市場(chǎng)的變動(dòng)。提出這個(gè)話(huà)題，是因為與幾年前相比，中國紙漿市場(chǎng)參與者的范圍顯著(zhù)擴大了，特別是自上海期貨交易所推出紙漿期貨合約以來(lái)。除了傳統的產(chǎn)業(yè)買(mǎi)賣(mài)方，現在還包括了機構投資者和套期保值的交易者，他們在現貨和期貨市場(chǎng)之間進(jìn)行著(zhù)頻繁的交易。中國的投資者不僅關(guān)注國內市場(chǎng)的供需變動(dòng)，也在全球紙漿市場(chǎng)上進(jìn)行交易。
歐洲市場(chǎng)的重要性在于，有時(shí)它與中國市場(chǎng)形成了一種供需的“蹺蹺板”效應。例如，今年第三季度中國的紙漿需求極為強勁，而在6月初至7月初期間，中國產(chǎn)業(yè)信心似乎觸及谷底。盡管如此，投資者卻開(kāi)始樂(lè )觀(guān)看待市場(chǎng)，增加了紙漿的多頭倉位。
他們還在全球范圍內尋求不同商品的供需平衡點(diǎn)，發(fā)現歐洲基礎金屬和石化產(chǎn)品的存儲水平異常低迷，遠低于歷史平均水平，這可能預示著(zhù)去庫存的現象或是近年來(lái)資本開(kāi)支不足導致的供應問(wèn)題。因此，中國投資者在基礎金屬和石化產(chǎn)品上增持了多頭倉位。從6月份的低迷到9月的高點(diǎn)，我們看到了多頭倉位對價(jià)格上漲的推動(dòng)作用。
投資者同樣關(guān)注歐洲紙漿和紙品的庫存水平，利用Eurostat和Markit的PMI調查數據作為參考。通過(guò)比較當前庫存與前幾個(gè)月的數據，他們注意到當前印刷和復印介質(zhì)產(chǎn)業(yè)的庫存比往年同期低了16%，認為這可能是歐洲市場(chǎng)減庫的信號。這種減庫可能預示著(zhù)消費回暖或是補庫需求的增加。這也解釋了為何在中國紙漿市場(chǎng)復蘇之前，投資者已經(jīng)開(kāi)始布局歐洲市場(chǎng)，預期其補庫邏輯。
進(jìn)入夏季之后，中國市場(chǎng)迎來(lái)了強勁復蘇。由于歐洲港口的紙漿庫存連續三個(gè)月大幅下降，投資者開(kāi)始預期歐洲市場(chǎng)的復蘇，并尋找進(jìn)一步的交易機會(huì )，我想聽(tīng)聽(tīng)您對這一市場(chǎng)轉變的看法。
Tom Wright：對比歐洲和中國經(jīng)濟是存在風(fēng)險的，因為我們正處于不同階段的經(jīng)濟發(fā)展，并且面對著(zhù)不一樣的紙張需求長(cháng)期趨勢。在金融投機和投資機構方面，我們與中國的相似性幾乎為零，我們也缺乏中國那樣成熟的期貨交易市場(chǎng)。此外，我們的貿易水平也有所不同。與中國相比，我們的供應鏈更為簡(jiǎn)短，涉及交易和投機的環(huán)節也相對較少。我們沒(méi)有中國那種涵蓋制造商、經(jīng)銷(xiāo)商和終端用戶(hù)的廣泛交易網(wǎng)絡(luò )，因此，我們的行業(yè)動(dòng)態(tài)迥異。
特別指出，您所提到的歐洲港口的紙漿庫存情況，庫存水平確實(shí)出現了顯著(zhù)下降。目前市場(chǎng)上并不活躍的現貨紙漿交易主要是供應商將紙漿重定向至需求強勁的中國市場(chǎng)。因此，我并不認同將這視為歐洲開(kāi)始補充庫存的跡象。
確實(shí)，減庫存的現象似乎已經(jīng)結束?？梢源_信的是，Navigato（作為歐洲領(lǐng)先的未涂層A4復印紙制造商）已經(jīng)觀(guān)察到補庫存的結束，并計劃在一月份進(jìn)行提價(jià)。然而，如果你聯(lián)系其他更多與房地產(chǎn)和建筑行業(yè)相關(guān)的紙品制造商，你會(huì )發(fā)現他們的市場(chǎng)預期依舊保守。那些去年因恐慌而過(guò)度訂購的制造商如今依然在承壓。
在歐洲，我們面臨的一個(gè)主要挑戰是通貨膨脹率的急劇上升，這與中國的情況不同，我們的央行必須維持較高的利率以控制通貨膨脹。盡管通貨膨脹有所緩解，但仍然處于較高水平。這直接影響了消費能力，人們手中的錢(qián)能購買(mǎi)的商品和服務(wù)減少了。
因此，關(guān)于是否會(huì )有通過(guò)供應鏈來(lái)重建庫存的問(wèn)題，我們正面臨兩大難題。一是高利率環(huán)境，這降低了市場(chǎng)參與者的風(fēng)險承擔意愿。二是需求復蘇的不確定性，因為我們的需求正在下降。那么，我們能期待多大幅度的反彈呢？雖然您的指標可能是合理的，我還是會(huì )保持謹慎，不會(huì )盲目期待庫存重建。
翁海東（主持人）：在過(guò)去兩天里，我們與多個(gè)供應商和機構進(jìn)行了一系列會(huì )談，并收集到了一些頗具啟發(fā)性的信息。據了解，總體而言，歐洲的造紙業(yè)仍面臨挑戰，特種紙市場(chǎng)同樣艱難，雖然家庭用紙市場(chǎng)表現尚可。有消息指出，一些歐洲客戶(hù)可能難以履行本年度的合同訂購量。同時(shí)，關(guān)于明年市場(chǎng)的不確定性也是討論的焦點(diǎn)，部分客戶(hù)正在考慮與供應商協(xié)商，以減少明年的合同量。事實(shí)是這樣的嗎？
Tom Wright（嘉賓）：確實(shí)，對于明年的市場(chǎng)復蘇，我們保持謹慎預期。當提及家庭用紙時(shí)，我們注意到盡管終端產(chǎn)品價(jià)格保持相對穩定并呈
特別指出，您所提到的歐洲港口的紙漿庫存情況，庫存水平確實(shí)出現了顯著(zhù)下降。目前市場(chǎng)上并不活躍的現貨紙漿交易主要是供應商將紙漿重定向至需求強勁的中國市場(chǎng)。因此，我并不認同將這視為歐洲開(kāi)始補充庫存的跡象。
確實(shí)，減庫存的現象似乎已經(jīng)結束?？梢源_信的是，Navigato（作為歐洲領(lǐng)先的未涂層A4復印紙制造商）已經(jīng)觀(guān)察到補庫存的結束，并計劃在一月份進(jìn)行提價(jià)。然而，如果你聯(lián)系其他更多與房地產(chǎn)和建筑行業(yè)相關(guān)的紙品制造商，你會(huì )發(fā)現他們的市場(chǎng)預期依舊保守。那些去年因恐慌而過(guò)度訂購的制造商如今依然在承壓。
在歐洲，我們面臨的一個(gè)主要挑戰是通貨膨脹率的急劇上升，這與中國的情況不同，我們的央行必須維持較高的利率以控制通貨膨脹。盡管通貨膨脹有所緩解，但仍然處于較高水平。這直接影響了消費能力，人們手中的錢(qián)能購買(mǎi)的商品和服務(wù)減少了。
因此，關(guān)于是否會(huì )有通過(guò)供應鏈來(lái)重建庫存的問(wèn)題，我們正面臨兩大難題。一是高利率環(huán)境，這降低了市場(chǎng)參與者的風(fēng)險承擔意愿。二是需求復蘇的不確定性，因為我們的需求正在下降。那么，我們能期待多大幅度的反彈呢？雖然您的指標可能是合理的，我還是會(huì )保持謹慎，不會(huì )盲目期待庫存重建。
翁海東（主持人）：在過(guò)去兩天里，我們與多個(gè)供應商和機構進(jìn)行了一系列會(huì )談，并收集到了一些頗具啟發(fā)性的信息。據了解，總體而言，歐洲的造紙業(yè)仍面臨挑戰，特種紙市場(chǎng)同樣艱難，雖然家庭用紙市場(chǎng)表現尚可。有消息指出，一些歐洲客戶(hù)可能難以履行本年度的合同訂購量。同時(shí)，關(guān)于明年市場(chǎng)的不確定性也是討論的焦點(diǎn)，部分客戶(hù)正在考慮與供應商協(xié)商，以減少明年的合同量。事實(shí)是這樣的嗎？
Tom Wright（嘉賓）：確實(shí)，對于明年的市場(chǎng)復蘇，我們保持謹慎預期。當提及家庭用紙時(shí)，我們注意到盡管終端產(chǎn)品價(jià)格保持相對穩定并呈
緩慢下降趨勢，家庭用紙制造商的財務(wù)狀況依舊良好。這一趨勢主要體現在家庭用紙的銷(xiāo)售端。與此同時(shí)，他們的成本已經(jīng)大幅降低，能源和紙漿的成本都遠低于預期，因此利潤情況尚可。但需要注意的是，產(chǎn)品銷(xiāo)量正在下降，降幅預計在4%至6%之間。這一現象并非由庫存積壓引起，而是由終端消費減少所致。
歐洲消費者正承受著(zhù)高額房貸和能源費用的壓力，這些支出在供暖和日常生活中不斷攀升。在過(guò)去兩到三年中，這些開(kāi)銷(xiāo)翻了一番甚至三番。因此，消費者在購物時(shí)變得更加節儉。為了降低成本，紙巾生產(chǎn)商們開(kāi)始減少每卷的克重和長(cháng)度。我們在歐洲面臨的問(wèn)題是，市場(chǎng)不預期會(huì )有大規模的庫存周期性變動(dòng)，我們更專(zhuān)注于觀(guān)察終端消費者的使用情況。
在紙漿市場(chǎng)方面，買(mǎi)家們目前感到壓力山大，因為市場(chǎng)表現比他們預期的要強勁。這種狀況令他們感到不安。然而，另一方面，他們對明年的訂單狀況缺乏積極跡象，這使得他們陷入了困境。
翁海東（主持人）：事實(shí)上，建發(fā)在過(guò)去的兩年中建立了一個(gè)極其強大的紙張出口團隊，與中國的紙張出口力量同步增長(cháng)。將當前的出口數據與疫情前的數據進(jìn)行對比，我們可以觀(guān)察到中國在紙張及其成品方面的增長(cháng)約為400萬(wàn)噸，幾乎涵蓋了所有紙張品類(lèi)。具體來(lái)看，涂布紙的出口增加了約100萬(wàn)噸，非涂布紙也增加了近100萬(wàn)噸，而成品紙增長(cháng)量在100萬(wàn)至150萬(wàn)噸之間?，F在，中國不僅向東南亞出售紙張，還將市場(chǎng)擴展到了中東和非洲，這些曾是歐洲的主要目標市場(chǎng)。
同時(shí)，若將疫情前中國的紙張出口量與歐洲的對比，我們會(huì )發(fā)現中國的紙張進(jìn)口量每月增加了約30萬(wàn)噸，而歐洲的紙張出口量則幾乎以相同的數量減少。這似乎表明中國的紙張正在逐漸替代歐洲在國際市場(chǎng)上的地位。引發(fā)這一現象的原因是什么？這一趨勢能否持續？我們對于歐洲是否能夠重新奪回這些海外市場(chǎng)的份額持有保留態(tài)度。
Tom Wright（嘉賓）：數個(gè)因素造成了當前的市場(chǎng)情況，但2021年的主要難題是全球物流危機。這導致了歐洲無(wú)法及時(shí)將充足的原材料運送到工廠(chǎng)，同時(shí)化學(xué)品和能源成本的飆升推高了紙張價(jià)格至歷史新高。我在這一行業(yè)已經(jīng)工作了25年，如此情況前所未見(jiàn)。與此同時(shí)，中國并未經(jīng)歷同等程度的成本上升，使得中國國內的紙張價(jià)格相對較低。隨著(zhù)貨柜可用性的增加，中國紙張企業(yè)開(kāi)始利用國內外價(jià)格差異大幅增加出口。
關(guān)于您提到的400萬(wàn)噸出口增加，我尚未進(jìn)行計算，但增長(cháng)量絕對超過(guò)了兩三百萬(wàn)噸的紙漿消費。以今年為例，我們的未涂布紙出口量增長(cháng)超過(guò)了30%，生活用紙也有顯著(zhù)增加。
歐洲消費者正承受著(zhù)高額房貸和能源費用的壓力，這些支出在供暖和日常生活中不斷攀升。在過(guò)去兩到三年中，這些開(kāi)銷(xiāo)翻了一番甚至三番。因此，消費者在購物時(shí)變得更加節儉。為了降低成本，紙巾生產(chǎn)商們開(kāi)始減少每卷的克重和長(cháng)度。我們在歐洲面臨的問(wèn)題是，市場(chǎng)不預期會(huì )有大規模的庫存周期性變動(dòng)，我們更專(zhuān)注于觀(guān)察終端消費者的使用情況。
在紙漿市場(chǎng)方面，買(mǎi)家們目前感到壓力山大，因為市場(chǎng)表現比他們預期的要強勁。這種狀況令他們感到不安。然而，另一方面，他們對明年的訂單狀況缺乏積極跡象，這使得他們陷入了困境。
翁海東（主持人）：事實(shí)上，建發(fā)在過(guò)去的兩年中建立了一個(gè)極其強大的紙張出口團隊，與中國的紙張出口力量同步增長(cháng)。將當前的出口數據與疫情前的數據進(jìn)行對比，我們可以觀(guān)察到中國在紙張及其成品方面的增長(cháng)約為400萬(wàn)噸，幾乎涵蓋了所有紙張品類(lèi)。具體來(lái)看，涂布紙的出口增加了約100萬(wàn)噸，非涂布紙也增加了近100萬(wàn)噸，而成品紙增長(cháng)量在100萬(wàn)至150萬(wàn)噸之間?，F在，中國不僅向東南亞出售紙張，還將市場(chǎng)擴展到了中東和非洲，這些曾是歐洲的主要目標市場(chǎng)。
同時(shí)，若將疫情前中國的紙張出口量與歐洲的對比，我們會(huì )發(fā)現中國的紙張進(jìn)口量每月增加了約30萬(wàn)噸，而歐洲的紙張出口量則幾乎以相同的數量減少。這似乎表明中國的紙張正在逐漸替代歐洲在國際市場(chǎng)上的地位。引發(fā)這一現象的原因是什么？這一趨勢能否持續？我們對于歐洲是否能夠重新奪回這些海外市場(chǎng)的份額持有保留態(tài)度。
Tom Wright（嘉賓）：數個(gè)因素造成了當前的市場(chǎng)情況，但2021年的主要難題是全球物流危機。這導致了歐洲無(wú)法及時(shí)將充足的原材料運送到工廠(chǎng)，同時(shí)化學(xué)品和能源成本的飆升推高了紙張價(jià)格至歷史新高。我在這一行業(yè)已經(jīng)工作了25年，如此情況前所未見(jiàn)。與此同時(shí)，中國并未經(jīng)歷同等程度的成本上升，使得中國國內的紙張價(jià)格相對較低。隨著(zhù)貨柜可用性的增加，中國紙張企業(yè)開(kāi)始利用國內外價(jià)格差異大幅增加出口。
關(guān)于您提到的400萬(wàn)噸出口增加，我尚未進(jìn)行計算，但增長(cháng)量絕對超過(guò)了兩三百萬(wàn)噸的紙漿消費。以今年為例，我們的未涂布紙出口量增長(cháng)超過(guò)了30%，生活用紙也有顯著(zhù)增加。
這表明與去年相比，今年出口紙張消耗了更多的原生紙漿。然而，我擔心的是，這些額外的紙漿需求幾乎全都來(lái)自中國，而去年中國的紙漿需求相對較弱。若沒(méi)有這些出口增長(cháng)，國內紙漿消費的低迷程度將會(huì )非常令人擔憂(yōu)，目前這只是一個(gè)周期性的增長(cháng)。
盡管到最近為止，中國的紙漿價(jià)格比全球其他地區低了100美元，中國的紙張價(jià)格也保持了競爭力，但我真正擔憂(yōu)的是中國紙漿和紙板需求的長(cháng)期走勢。我們知道，北美、歐洲和日本等發(fā)達地區的需求長(cháng)期看是下滑的。整個(gè)行業(yè)的生存和繁榮依賴(lài)于中國市場(chǎng)的消費動(dòng)力，這一點(diǎn)至關(guān)重要。
我的顧慮在于，中國和印尼等地區的產(chǎn)能增長(cháng)似乎基于對持續出口增長(cháng)的樂(lè )觀(guān)預期。但隨著(zhù)與歐洲的價(jià)格差異逐漸縮小，維持這種增長(cháng)將變得越來(lái)越困難。我們的市場(chǎng)本身并沒(méi)有增長(cháng)，而企業(yè)們正試圖在一個(gè)越發(fā)飽和的市場(chǎng)中提升市場(chǎng)份額。過(guò)去的一兩年市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，情況尚可，但未來(lái)可能會(huì )變得更加艱難。這對一些中國企業(yè)來(lái)說(shuō)是一大挑戰，對歐洲企業(yè)來(lái)說(shuō)同樣困難重重，因為我們在能源成本方面仍然處于不利地位。
中國紙張市場(chǎng)上，仍然存在機遇，但我們更希望看到的是中國內部消費的增長(cháng)。我們期待看到中國的中產(chǎn)階級擴大，成為一個(gè)以消費為驅動(dòng)的群體。這才是長(cháng)遠之計，而不僅僅是增加紙張出口。
Tom Wright（嘉賓）：近期我們注意到紙漿產(chǎn)能的減少，尤其是在絨毛漿部分。長(cháng)期以來(lái)，我們對絨毛漿抱有期待，認為由于人口增長(cháng)和市場(chǎng)滲透率從較低基數出發(fā)，它具有持續增長(cháng)的潛力。然而，現實(shí)情況是，中國市場(chǎng)的趨勢已經(jīng)變得非常明顯，而在其他一些年輕的國家中，人口增長(cháng)所帶動(dòng)的消費增長(cháng)并未達到我們之前的預期。在那些人口迅速增長(cháng)的國家中，衛生用品和紙巾的市場(chǎng)滲透率仍然相對較低。
這向紙漿供應商發(fā)出了一個(gè)明確的信號：目前市場(chǎng)對于增加絨毛漿產(chǎn)能的需求并不強烈。雖然Klain公司有潛在的擴產(chǎn)計劃，但這些計劃還未付諸實(shí)施。北美的供應商面臨的現實(shí)是，他們不能等待，需要立即對這些資產(chǎn)進(jìn)行投資。如果他們對十年后的投資回報沒(méi)有信心，那么他們將無(wú)法進(jìn)行必要的資本投入。我們目前面臨的局面是，供應商們正在做出艱難的決策，并且正在重新評估一些長(cháng)期增長(cháng)的假設。我認為，這代表了一個(gè)在觀(guān)念上的重大轉變。
翁海東（主持人）：我們正在探討一個(gè)我之前想和你討論的主題：美國對中國的針葉漿出口。目前，每月的出口量穩定超過(guò)10萬(wàn)噸，并且還呈現出一定的增長(cháng)。我們正在嘗試理解背后的原因。由于絨毛漿和南方松都被歸類(lèi)在相同的海關(guān)編碼下，我們正在努力分解這些數據。我的初步估計是，大約30%可能是絨毛漿，而剩余的是紙張級別的南方松。這可能表明，今年大約有100萬(wàn)噸的南方松級別產(chǎn)品進(jìn)入了中國市場(chǎng)。
這向紙漿供應商發(fā)出了一個(gè)明確的信號：目前市場(chǎng)對于增加絨毛漿產(chǎn)能的需求并不強烈。雖然Klain公司有潛在的擴產(chǎn)計劃，但這些計劃還未付諸實(shí)施。北美的供應商面臨的現實(shí)是，他們不能等待，需要立即對這些資產(chǎn)進(jìn)行投資。如果他們對十年后的投資回報沒(méi)有信心，那么他們將無(wú)法進(jìn)行必要的資本投入。我們目前面臨的局面是，供應商們正在做出艱難的決策，并且正在重新評估一些長(cháng)期增長(cháng)的假設。我認為，這代表了一個(gè)在觀(guān)念上的重大轉變。
翁海東（主持人）：我們正在探討一個(gè)我之前想和你討論的主題：美國對中國的針葉漿出口。目前，每月的出口量穩定超過(guò)10萬(wàn)噸，并且還呈現出一定的增長(cháng)。我們正在嘗試理解背后的原因。由于絨毛漿和南方松都被歸類(lèi)在相同的海關(guān)編碼下，我們正在努力分解這些數據。我的初步估計是，大約30%可能是絨毛漿，而剩余的是紙張級別的南方松。這可能表明，今年大約有100萬(wàn)噸的南方松級別產(chǎn)品進(jìn)入了中國市場(chǎng)。
在過(guò)去18個(gè)月中，全球約有300萬(wàn)噸的紙漿產(chǎn)能關(guān)閉，包括針葉漿、溶解漿和絨毛漿，其中大部分是北美的針葉漿，包括100萬(wàn)噸的絨毛漿和南方松。我們都知道，百萬(wàn)噸級別的紙漿生產(chǎn)線(xiàn)在絨毛漿和紙張級別的南方松之間是可以轉換的。這難道不意味著(zhù)這些產(chǎn)能的關(guān)閉將在明年對市場(chǎng)平衡產(chǎn)生顯著(zhù)影響嗎？我們是否可以預期紙張級別的南方松對中國的出口量將會(huì )顯著(zhù)減少？我很想聽(tīng)聽(tīng)您對此的看法。
Tom Wright（嘉賓）：價(jià)格差異在絨毛漿和普通紙漿之間已經(jīng)縮小，與此同時(shí)絨毛漿的供應也在減少。因此，我預計絨毛漿的價(jià)格將快速回升，我們將見(jiàn)證這一價(jià)差再次擴大。然而，一個(gè)顯而易見(jiàn)的問(wèn)題是，持續的價(jià)差將達到何種水平才被市場(chǎng)認為是可接受的？我們知道，當價(jià)差達到300美元時(shí)，這引發(fā)了許多中國企業(yè)將紙張級別產(chǎn)品加工為絨毛漿替代品，這降低了對真正絨毛漿的需求。這一需求有可能恢復，但前提是差價(jià)具有足夠的吸引力。
從北美的視角來(lái)看，生產(chǎn)絨毛漿的成本是較高的。他們認為這部分成本來(lái)自于蒸煮過(guò)程的額外開(kāi)銷(xiāo)，但更大一部分源于后續加工、包裝規格和客戶(hù)服務(wù)方面的成本。如果市場(chǎng)不愿意為這些額外的成本買(mǎi)單，那么我們就可能會(huì )看到更多的紙張級別南方松的生產(chǎn)。這也解釋了為何他們做出了關(guān)閉大量產(chǎn)能的艱難決定——他們認為紙張級別產(chǎn)品的價(jià)格過(guò)低，而且對于所需的溢價(jià)并不確定。這些都是基于我個(gè)人分析的觀(guān)點(diǎn)。
繼芬寶集團的凱米（Kemi）項目之后，我們并未見(jiàn)到更多針葉漿生產(chǎn)潛力的跡象。巴西的Klabin似乎有一些擴展計劃，但那是目前唯一已知的新項目。在俄羅斯，我們并未觀(guān)察到任何新項目的動(dòng)向，同時(shí)加拿大的供應量繼續減少。即便美國南部地區擁有豐富的纖維資源，目前也沒(méi)有投資者對這些資產(chǎn)進(jìn)行投資。
翁海東（主持人）：這意味著(zhù)市場(chǎng)將流失大約300萬(wàn)噸的針葉漿產(chǎn)能，而凱米項目的新增產(chǎn)能僅為80萬(wàn)噸。如此顯著(zhù)的產(chǎn)能差距無(wú)疑將對紙漿市場(chǎng)的供需平衡造成深遠影響。
Tom Wright（嘉賓）：消費生活用紙的需求很可能會(huì )為闊葉纖維提供一個(gè)強勁的推動(dòng)力。您可以參考生產(chǎn)商發(fā)布的統計數據，這些數據指出歐洲生活用紙行業(yè)使用再生纖維的比例已經(jīng)從40%降至大約30%。這一變化意味著(zhù)什么呢？如果再生纖維的使用量從約300萬(wàn)噸下降了75萬(wàn)噸，且假設打漿得率為70%，那么在五年的時(shí)間內，我們可能會(huì )看到原生纖維替代了大約50萬(wàn)噸。這個(gè)數字相當可觀(guān)，但替代過(guò)程是逐步進(jìn)行的，并非一次性完成。（文章來(lái)源：建發(fā)集團）
Tom Wright（嘉賓）：價(jià)格差異在絨毛漿和普通紙漿之間已經(jīng)縮小，與此同時(shí)絨毛漿的供應也在減少。因此，我預計絨毛漿的價(jià)格將快速回升，我們將見(jiàn)證這一價(jià)差再次擴大。然而，一個(gè)顯而易見(jiàn)的問(wèn)題是，持續的價(jià)差將達到何種水平才被市場(chǎng)認為是可接受的？我們知道，當價(jià)差達到300美元時(shí)，這引發(fā)了許多中國企業(yè)將紙張級別產(chǎn)品加工為絨毛漿替代品，這降低了對真正絨毛漿的需求。這一需求有可能恢復，但前提是差價(jià)具有足夠的吸引力。
從北美的視角來(lái)看，生產(chǎn)絨毛漿的成本是較高的。他們認為這部分成本來(lái)自于蒸煮過(guò)程的額外開(kāi)銷(xiāo)，但更大一部分源于后續加工、包裝規格和客戶(hù)服務(wù)方面的成本。如果市場(chǎng)不愿意為這些額外的成本買(mǎi)單，那么我們就可能會(huì )看到更多的紙張級別南方松的生產(chǎn)。這也解釋了為何他們做出了關(guān)閉大量產(chǎn)能的艱難決定——他們認為紙張級別產(chǎn)品的價(jià)格過(guò)低，而且對于所需的溢價(jià)并不確定。這些都是基于我個(gè)人分析的觀(guān)點(diǎn)。
繼芬寶集團的凱米（Kemi）項目之后，我們并未見(jiàn)到更多針葉漿生產(chǎn)潛力的跡象。巴西的Klabin似乎有一些擴展計劃，但那是目前唯一已知的新項目。在俄羅斯，我們并未觀(guān)察到任何新項目的動(dòng)向，同時(shí)加拿大的供應量繼續減少。即便美國南部地區擁有豐富的纖維資源，目前也沒(méi)有投資者對這些資產(chǎn)進(jìn)行投資。
翁海東（主持人）：這意味著(zhù)市場(chǎng)將流失大約300萬(wàn)噸的針葉漿產(chǎn)能，而凱米項目的新增產(chǎn)能僅為80萬(wàn)噸。如此顯著(zhù)的產(chǎn)能差距無(wú)疑將對紙漿市場(chǎng)的供需平衡造成深遠影響。
Tom Wright（嘉賓）：消費生活用紙的需求很可能會(huì )為闊葉纖維提供一個(gè)強勁的推動(dòng)力。您可以參考生產(chǎn)商發(fā)布的統計數據，這些數據指出歐洲生活用紙行業(yè)使用再生纖維的比例已經(jīng)從40%降至大約30%。這一變化意味著(zhù)什么呢？如果再生纖維的使用量從約300萬(wàn)噸下降了75萬(wàn)噸，且假設打漿得率為70%，那么在五年的時(shí)間內，我們可能會(huì )看到原生纖維替代了大約50萬(wàn)噸。這個(gè)數字相當可觀(guān)，但替代過(guò)程是逐步進(jìn)行的，并非一次性完成。（文章來(lái)源：建發(fā)集團）
